啤酒板块加速复苏 销量稳定攀升

由于人口结构更迭，消费主力人群占比呈下降趋势，以及消费习惯转变，我国啤酒产量于2013年见顶回落。不过，在消费升级背景下，虽然行业增速下滑，但从产品结构上看，中高端产品占比在逐年提升，增长迅猛。

中泰证券认为，啤酒行业竞争格局正从价格战转向结构升级，建议积极关注ASP提升。同时行业内企业积极优化产能、提高产能利用率、降本增效。

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另外，进入5月啤酒销量开始显著增长。在线导购平台返利网日前对外发布欧冠消费数据，2019年4-5月，其平台啤酒销量同比增长高达59.12%。市场人士认为，国内啤酒行业逐渐回暖，进入6月啤酒消费旺季，企业利润弹性将显著增强。

参考国外经验，人均消费量趋于饱和或下滑后行业开启消费升级，我国人口总量近年保持稳定，人均消费量变动与行业产量基本一致。随着量增停止，我国啤酒进入消费升级阶段，价格提升成为行业增长的主要驱动力。

分企业看，华润今年继续高强度关厂，吨价提升预计4%-5%，大部分来自结构提升;青啤提价预期将逐步落地，山东、陕西等地陆续提价，幅度约5%-10%，预计全年吨价提升5%左右，涨价和结构提升贡献各半，加上关厂减亏、毛销差以及减税的贡献，2019年业绩有望超预期(当前预期15%-20%);重庆啤酒预计全年吨价提升仍在4%左右，但2019年-2021年进入新一轮升级，持续跟踪替换情况，盈利预测可能提升(从当前11%提升至15%)。